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            东北证券:比基本面更重要的是预期

            2019-03-07 类别:策略 机构:东北证券 研究?#20445;?/span>许俊

            [摘要]

            报告摘要:


            市场表现综述?#33322;?#26085;市场小幅高开,午后涨幅扩大,尾盘拉升,沪指最终收于3102.10,?#38505;?.57%。受周末发布的科?#31383;?#27491;式文件?#20013;?#25552;振,创业板表现较好,?#38505;?.43%。两市成交额约为11063亿,较前一交易日增加1100亿,创2015年11月以来新高。主要指数中,中证1000涨幅最大,?#38505;?.17%。行业层面,钢铁、非银金融、有色金属表现较好,?#31216;?#39278;料表现较弱,跌幅0.83%。


            政策面跟踪?#33322;?#26085;,全国政协经济委员会副主任刘世锦表示,民营经济现在已经和国家的经济社会发展休戚与共、息息相关,结成了命运共同体。应该说,民营经济好了,中国经济就好,民营经济不好,中国经济也好不了。所以支?#32622;?#33829;经济发展的大政方针不能变,也不应该变,也变不了。结合昨日政府工作报告的内容,可以看出政府今年对于民营企业和小微企业经营状况的重视,不会再实施?#25353;?#27700;漫灌”的措施,而是更加精准地对企业进行扶植和减负。这无疑对经济基本面的改善是利好因素。


            未来市场展望?#33322;?#19968;周以?#21019;?#19994;板都是在引领市场快速?#38505;恰?#33258;2月以来已经有38.48%的增长。相比中证全指的25.4%的增长,增长速度是井喷式的。这种走势与15年年初的形态很相似。不同之处在于今年科?#31383;?#25919;策的落地。多家券商上线了科?#31383;?#24320;户线上预约功能。其他券商也在快马加鞭准备中。甚至?#34892;幸等?#22763;建议允许国际投资者通过沪港通参与科?#31383;?#21457;行。政策的实施和进度的推进都是此轮创业板领涨的逻辑基础。此外,从估?#36947;?#30475;,创业板的估值由于快速?#38505;?#24050;经处于历史中位水平,但并?#21019;?#21040;恐高状态。


            每日重点数据:下图是代表经济状况的PMI与中证全指一年滚动的相关系数历史表现图。可以看到股市的表现和经济基本面的线性相关性。整体而言相关性都是正的,但是也有负相关的时候,比如08年股前后,以及15年的“杠杆行情”。相关性也并不是稳定不变的,存在?#25345;?#21608;期?#21592;?#21270;。当前的相关性处于历史高位水平,这充分显示了过去一年中资本市场对于经济下行压力的担忧。但是?#26412;?#27982;预期体现得足够充分后,往往市场会考虑其他因素,比如说政府的政策,新兴行业的机遇等。这时资本市场和经济基本面的相关性往往?#38470;担?#32780;我们认为此?#26412;?#22788;于这样一个时点。基本面对于股市的影响可能逐渐减小。


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