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            東北證券:比基本面更重要的是預期

            2019-03-07 類別:策略 機構:東北證券 研究員:許俊

            [摘要]

            報告摘要:


            市場表現綜述:今日市場小幅高開,午后漲幅擴大,尾盤拉升,滬指最終收于3102.10,上漲1.57%。受周末發布的科創板正式文件持續提振,創業板表現較好,上漲1.43%。兩市成交額約為11063億,較前一交易日增加1100億,創2015年11月以來新高。主要指數中,中證1000漲幅最大,上漲2.17%。行業層面,鋼鐵、非銀金融、有色金屬表現較好,食品飲料表現較弱,跌幅0.83%。


            政策面跟蹤:今日,全國政協經濟委員會副主任劉世錦表示,民營經濟現在已經和國家的經濟社會發展休戚與共、息息相關,結成了命運共同體。應該說,民營經濟好了,中國經濟就好,民營經濟不好,中國經濟也好不了。所以支持民營經濟發展的大政方針不能變,也不應該變,也變不了。結合昨日政府工作報告的內容,可以看出政府今年對于民營企業和小微企業經營狀況的重視,不會再實施“大水漫灌”的措施,而是更加精準地對企業進行扶植和減負。這無疑對經濟基本面的改善是利好因素。


            未來市場展望:近一周以來創業板都是在引領市場快速上漲。自2月以來已經有38.48%的增長。相比中證全指的25.4%的增長,增長速度是井噴式的。這種走勢與15年年初的形態很相似。不同之處在于今年科創板政策的落地。多家券商上線了科創板開戶線上預約功能。其他券商也在快馬加鞭準備中。甚至有行業人士建議允許國際投資者通過滬港通參與科創板發行。政策的實施和進度的推進都是此輪創業板領漲的邏輯基礎。此外,從估值來看,創業板的估值由于快速上漲已經處于歷史中位水平,但并未達到恐高狀態。


            每日重點數據:下圖是代表經濟狀況的PMI與中證全指一年滾動的相關系數歷史表現圖。可以看到股市的表現和經濟基本面的線性相關性。整體而言相關性都是正的,但是也有負相關的時候,比如08年股前后,以及15年的“杠桿行情”。相關性也并不是穩定不變的,存在某種周期性變化。當前的相關性處于歷史高位水平,這充分顯示了過去一年中資本市場對于經濟下行壓力的擔憂。但是當經濟預期體現得足夠充分后,往往市場會考慮其他因素,比如說政府的政策,新興行業的機遇等。這時資本市場和經濟基本面的相關性往往下降,而我們認為此時就處于這樣一個時點。基本面對于股市的影響可能逐漸減小。


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