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            国盛证券:MSCI标的调整 会带来哪些影响

            2019-03-07 类别:策略 机构:国盛证券 研究?#20445;?/span>张启尧

            [摘要]

            ?#24405;?月7日MSCI发布公告称,鉴于潜在的可投资性问题,将自3月11日起从MSCI国内全股指数中剔除大族激光。与此同时,MSCI还将在3月8日对美的集团的权重系数进行整理,自3月11日生效。


            一、1、MSCI标的调整,是否会造成被动资金大幅减仓?MSCI配置分参考挂钩型与硬性跟踪型,据MSCI官方公布的ETF资金规模数据,可以推测跟踪MSCI的资金仍以主动基金为主,完全被动跟踪的ETF规模占比很小,只有不足10%。即使考虑指数增强型等广义上的被动资金,主动型资金仍占大头。因此,MSCI标的调整后,被动指数基金虽然会有一定减仓压力,但并不意味着占比较高的主动型基金(参考跟踪)会出现集中减配,对相关标的的?#23548;?#24433;响有限。


            2、除了美的、大族,还有哪些个股快要达到持有上限?#31354;?#23545;陆股通、QFII/RQFII等渠道,现有监管文件规定:所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和,不得超过该上市公司股份总数的30%。据我们的估算结果,除了美的、大族两家公?#23601;?#36164;持股已经达到28%附近外,聚光科技、上海机场、华测检测、方正证券、南京银行、伊利股份的外资持股也相对较高,可能成为下一批接近持股上限的公司。


            3、标的剔除归根结底是因为30%上限将至,后面有可能调高吗?随着越来越多公?#23601;?#36164;持股接近30%,不排除外资持股比例限制上调的可能。当前国内?#26102;?#24066;场对外开放全面提速,且国内外官方普遍对19年外资入场持乐观态度。2012年6月,外资持股比例从20%上调到30%,过程并不复杂;后面如果越来越多的个股接近这个比例,不排除再次上调持股上限,这也符合对外开放加速引入增量资金的大基调。


            4、重申外资入场节奏与关键时点判断。1)MSCI扩容落地后,我们判断3-4月外资流速将有所放?#28023;?#36793;际推动力也将?#38470;怠?#21069;期受益于外?#26159;?#21160;的消费板块,未来一两个?#38470;?#38590;获取超额?#25214;媯?#21442;考过去两年北上流入与风格指数的关系,消费/成长比将阶段性回落。2)对于消费龙头配置,4月年报(一季报)披露期或是下一个关键节点。参考去年10月,茅台三季报爆雷后,公司股价遭遇首个跌停,但随后一周外资流入量创下有史以来的新高(346亿)。2018年以来,国内消费基本面?#20013;?#19979;行,叠加前期高基数原因,?#23548;?#19981;达预期的可能性较大。届时如果消费龙头出现阶段性调整,叠加MSCI上调和入富计划启动,将成为布局消费龙头(核心资产)的下一个时点。


            风险提示:1、海外波动加剧;2、汇率大幅波动;3、政策超预期变化。


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