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            國盛證券:MSCI標的調整 會帶來哪些影響

            2019-03-07 類別:策略 機構:國盛證券 研究員:張啟堯

            [摘要]

            事件:3月7日MSCI發布公告稱,鑒于潛在的可投資性問題,將自3月11日起從MSCI國內全股指數中剔除大族激光。與此同時,MSCI還將在3月8日對美的集團的權重系數進行整理,自3月11日生效。


            一、1、MSCI標的調整,是否會造成被動資金大幅減倉?MSCI配置分參考掛鉤型與硬性跟蹤型,據MSCI官方公布的ETF資金規模數據,可以推測跟蹤MSCI的資金仍以主動基金為主,完全被動跟蹤的ETF規模占比很小,只有不足10%。即使考慮指數增強型等廣義上的被動資金,主動型資金仍占大頭。因此,MSCI標的調整后,被動指數基金雖然會有一定減倉壓力,但并不意味著占比較高的主動型基金(參考跟蹤)會出現集中減配,對相關標的的實際影響有限。


            2、除了美的、大族,還有哪些個股快要達到持有上限?針對陸股通、QFII/RQFII等渠道,現有監管文件規定:所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和,不得超過該上市公司股份總數的30%。據我們的估算結果,除了美的、大族兩家公司外資持股已經達到28%附近外,聚光科技、上海機場、華測檢測、方正證券、南京銀行、伊利股份的外資持股也相對較高,可能成為下一批接近持股上限的公司。


            3、標的剔除歸根結底是因為30%上限將至,后面有可能調高嗎?隨著越來越多公司外資持股接近30%,不排除外資持股比例限制上調的可能。當前國內資本市場對外開放全面提速,且國內外官方普遍對19年外資入場持樂觀態度。2012年6月,外資持股比例從20%上調到30%,過程并不復雜;后面如果越來越多的個股接近這個比例,不排除再次上調持股上限,這也符合對外開放加速引入增量資金的大基調。


            4、重申外資入場節奏與關鍵時點判斷。1)MSCI擴容落地后,我們判斷3-4月外資流速將有所放緩,邊際推動力也將下降。前期受益于外資驅動的消費板塊,未來一兩個月較難獲取超額收益;參考過去兩年北上流入與風格指數的關系,消費/成長比將階段性回落。2)對于消費龍頭配置,4月年報(一季報)披露期或是下一個關鍵節點。參考去年10月,茅臺三季報爆雷后,公司股價遭遇首個跌停,但隨后一周外資流入量創下有史以來的新高(346億)。2018年以來,國內消費基本面持續下行,疊加前期高基數原因,業績不達預期的可能性較大。屆時如果消費龍頭出現階段性調整,疊加MSCI上調和入富計劃啟動,將成為布局消費龍頭(核心資產)的下一個時點。


            風險提示:1、海外波動加劇;2、匯率大幅波動;3、政策超預期變化。


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