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            申万宏源:制造业增值税税率下降有望促进消费 货币政策继续强调疏通传导

            2019-03-06 类别:宏观研究 机构:申万宏源 研究?#20445;?/span>秦泰

            [摘要]

            本期投资提示:


            GDP增速目标有所调整,区间控制为逆周期政策实施提供更多余地。19年?#23548;蔊DP增速目标为6%-6.5%,而18年目标为6.5%,显示尽管稳增长仍是重要任务,但对经济边际下滑的容忍度提高。同时,由单一数值目标调整为区间控制,也为后续逆周期政策的实施提供了更多余地。此外,与18年报告相比,淡化“供给侧结构性改革取得实质性进展?#20445;?#25110;显示供给侧改革的力度和方式发生了调整。此外,物价、就业等方面的指标与18年政府工作报告基本一致。


            预算赤字率扩大、减税降费力度加大,财政政策?#26377;?#31215;极。19年政府预算赤字率2.8%,较18年增加0.2个百?#20540;悖?#22320;方政府专项债增至2.15万亿,较18年提高8000亿元。


            同时,减税降费规模扩大至2万亿,远高于18年的1.3万亿,显示财政政策?#26377;?#31215;极。


            制造业等行业增值税税率下降,有望促进19年我国社零增速逐步回升。政府工作报告宣布,将制造业等行业?#20013;?6%税率下调至13%,符合我们此前预期。原本16%的增值税率主要包括“销售和进口货物”项目,意味着一方面工业制成品的国内价格显著高于出口价格,从而令制造商更易形成出口导向而忽略国内市场;另一方面对?#29992;?#32780;言,服务消费的成本相对制成品消费更低,从而令国内制成品消费市场扩张受到一定程度的阻碍。考虑到制造业领域企业竞争激烈,极少具备垄断定价能力,预计本次该档税率3个百?#20540;?#30340;下降,有望大部分体现为?#29992;?#36141;买力的增加,从而有助于进一步促进?#29992;?#23545;工业制成品的消费。在制造业增值税减税政策的促进下,预计19年我国社零增速有望逐步回升。


            此外,政府工作报告还提出以下减税降费政策:1)交通运输业、建筑业等行业?#20013;?0%税率下调至9%;2)保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配?#29366;?#26045;;3)抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实。4)下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可下调至16%。


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            独?#19994;?#26597;

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