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            半導體、電子設備:PCB覆銅板產業升級 進口替代大幕開啟

            2019-03-07 類別:行業研究 機構:廣發證券 研究員:許興軍

            [摘要]

            核心觀點:


            高頻趨勢+MassiveMIMO,5G建設帶來基站PCB/覆銅板數量+面積雙重提升5G基站向高頻段發展,基站數量將顯著提高,中國聯通網絡技術研究院專家李福昌在2017年“面向5G的LTE網絡創新研討會”上表示,5G的基站數量可能是4G的1.5-2倍,根據工信部的數據,截至2018年底我國4G基站數達到372萬座,則我們預測5G基站總數將超過500萬座;同時,MassiveMIMO的應用為基站結構帶來顯著變化,從4G時代的天饋系統+RRU+BBU變為AAU+CU+DU的形式,其中AAU需要集成更多的組件,根據我們的測算,5G時代基站AUUPCB面積約為4G時代RUUPCB面積的4.5倍。


            5G帶來PCB/覆銅板價值量提升,高頻/高速趨勢引領產業升級假設國內5G基站數量是4G的1.3倍,面積為4.5倍,單價整體而言略有下降,我們預測5G時代國內5G基站AUUPCB的價值量為255億元,約為4G時代的6倍,建設高峰期的市場規模達到60億元,如果考慮到全球5G基站數量、DU、CU等需求,以及小基站和剩余部分4G基站的建設,則用量將更大;同時,我們預測國內5G基站AAU覆銅板需求量有望達109億元,建設高峰期的市場規模達到26億元/年,且隨著5G向高頻延伸,高頻/高速覆銅板將有望逐步實現對傳統FR-4覆銅板的替代。


            中國大陸廠商積極研發與擴產,進口替代大幕開啟PCB領域,隨著中國大陸PCB廠商技術實力進步,將逐步縮小與境外企業的差距,內資PCB廠商積極配合下游5G相關研發與擴產,內資廠商有望充分受益;覆銅板領域,中國大陸廠商在高頻/高速覆銅板領域加速布局,有望憑借性價比優勢獲得PCB本土廠商的認可,搶占高頻/高速覆銅板市場份額。產業鏈相關公司包括PCB領域的東山精密、景旺電子、鵬鼎控股、深南電路、滬電股份和勝宏科技,覆銅板領域的生益科技和華正新材。


            投資建議5G帶來PCB/覆銅板的價值量顯著提升和產業升級,中國大陸廠商積極研發與擴產,進口替代大幕開啟。建議關注5G為PCB產業鏈帶來的投資機會。


            風險提示5G商用不及預期的風險;行業景氣度下滑的風險;新品研發進度不及預期的風險;產品價格下滑的風險;新技術滲透低于預期的風險。


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