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            造紙印刷包裝:漿價下行利好潔柔 薦5股

            2019-06-16 類別:行業研究 機構:中泰證券 研究員:徐稚涵

            [摘要]

            投資要點本周核心組合:中順潔柔、晨光文具、歐派家居、帝歐家居、合興包裝定制+成品板塊:家居β端有望受益竣工周期修復,個股α看好兩條主線跑出超額收益,建議把握龍頭長線投資價值。1,整裝渠道紅利釋放標的。我們測算二手和存量房翻新市場帶來的家居流量規模是未來5年增速最高的細分市場,中長期整裝業務合作壁壘將加深龍頭企業護城河,體現其成長性。建議關注全品類+客單價提升+整裝渠道紅利標的
            【歐派家居】
            【尚品宅配】。此外,建議把握家居龍頭長線投資價值。短期看,基數效應及終端訂單增速較好,下半年定制家居有望環比回暖。長期看,一線品牌龍頭有望憑借相對優質的渠道資源和品牌力形成范圍經濟差異,搶占份額,促進行業格局優化,形成業績持續增長。2,受益精裝房滲透率提標的。精裝房驅動力上從頂層設計到市場供需,產業鏈邏輯連貫。目前國內精裝房滲透率仍較低,逐步從一二線向三四線推廣,景氣度具備持續性。市場格局上買方集中奠定高門檻,家居企業成本優勢是核心。2019年交付訂單以2017年新房為主,對應竣工周期小高峰,建議關注客戶優勢+規模效應提升的
            【帝歐家居】。


            軟體板塊:業績端短期出口承壓,中長期促行業格局優化,估值端形成一定安全墊。貿易關稅加征+床墊反傾銷,短期軟體企業出口業務承壓。


            中長期,外部沖擊利好行業產能出清,具備海外產能的頭部企業優勢明顯,下半年成本紅利有望對沖部分影響,建議關注海外產能建設及邊際變化,外部沖擊對龍頭影響短空長多。


            造紙板塊:本周漿價繼續下行,關注生活用紙板塊機會。本周針葉漿、闊葉漿價格環比分別下跌0.7%、0.8%。年初至今累計下跌18.8%、7.7%,我們認為當前漿價利空尚未完全出清,港口庫存依然處于高位,全球木漿出貨量顯著放緩且需求端并無重大改善。闊葉漿后市仍存在補跌機會,生活用紙企業成本壓力有望繼續釋放。推薦生活用紙確定性較高的龍頭標的中順潔柔。


            包裝板塊:推薦箱板瓦楞龍頭合興包裝。紙包裝是包裝行業最大的子行業,行業規模約3000億元。當前行業格局極為分散,對標發達國家,市場率具備提升空間。從產業鏈附加值看,無論從行業天花板還是市占率基數上,我們均看好箱板瓦楞包裝未來集中度提升的潛質。通過改變重資產擴張模式,能夠快速提升龍頭擴張的速度,降低擴張成本。傳統業務上,公司全國化的產能布局大幅提升了大客戶服務粘性。從行業盈利能力看,當前上游造紙業周期紅利下行,有望為包裝行業帶來業績改善機會。


            消費升級:推薦文具行業龍頭晨光文具。公司下游消費端偏剛性需求,受基本面受宏觀經濟和外部沖擊較小,為公司提供了更好的穩定性。近年公司C端呈現量價齊升勢頭,為業績和現金流提供了較高的確定性。B端對公業務擁有萬億市場,政府集采陽光化保障了科力普中長期收入與凈利率的持續提升潛質。


            新型煙草:靜待國內電子煙政策落地。2019年,新型煙草有望在全球范圍內迎來新風口。國際市場上,5月1日FDA正式批準IQOS在美國銷售,有望催化全球新型煙草產業鏈變革。國內市場上,中煙對新型煙草的政策有望于今年落地,產業鏈將迎來份額集中和產業集群附加值提升雙重利好。建議關注勁嘉股份、盈趣科技。


            風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度

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