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            建材:迎接細分龍頭的盛宴 薦8股

            2019-05-14 類別:行業研究 機構:國盛證券 研究員:黃詩濤

            [摘要]

            一季度建材表現繽紛多彩,建材板塊上漲32.75%,相對滬深300超額收益為4.13pct。究其原因,地產銷售和投資的韌性超出預期,宏觀層面的社融、減稅降費和中美貿易摩擦緩和提振了市場估值,而供給側政策加強了細分龍頭競爭優勢,市占率快速提升。


            展望后市:


            1、雖然貿易摩擦等對內需政策有短期邊際影響,但堅持結構性去杠桿、房住不炒等仍是政策主基調。總需求維持L型波動,基建繼續溫和回升,新一輪西部大開發、京津冀等城市群建設是結構性亮點。地產銷售、新開工和投資繼續緩慢下行,竣工端逐漸回暖。


            2、結構性供給側改革繼續推進,減稅降費對企業業績的促進作用繼續釋放。減稅降費政策有望直接增厚建材產業鏈利潤8%。具體到建材各子行業,此輪減稅降費受益程度較大的子行業包括水泥、玻纖、石膏板、衛浴和建筑五金等子行業,其中衛浴和建筑五金的盈利彈性較大。


            3、個體業績增長繼續分化,在存量競爭之中,環保等供給側政策推動出清,擁有資源、產品、資金等競爭優勢的細分龍頭將保持快速增長。例如五金、陶瓷、減水劑、防水材料等,在行業微幅增長的情況下,龍頭企業(堅朗五金、帝歐家居、建研集團、東方雨虹等)有望實現30~50%甚至更高的發貨量增長。


            投資策略——迎接細分龍頭的盛宴:


            存量經濟中,細分龍頭受益于供給側改革實現市占率的持續快速提升。減稅降費,上游價格上漲趨緩,中下游制造業利潤率有望回升。加上資本市場制度改革對龍頭更為受益。推薦堅朗五金、帝歐家居、建研集團、東方雨虹、三維股份、惠達衛浴等。


            現金流價值仍值得重視,尤其是分紅收益率有望提高的品種,推薦水泥(冀東水泥、祁連山、華新水泥、海螺水泥、塔牌集團等)、偉星新材、旗濱集團、北新建材。


            風險提示:下游基建及房地產行業波動風險、行業競爭風險、原材料價格大幅波動風險、應收賬款風險。


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