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            三一重工:價值屬性凸顯 強烈推薦評級

            2019-05-05 類別:公司研究 機構:方正證券 研究員:呂娟

            [摘要]

            事件:2019年5月6日,公司發布《關于以集中競價交易方式回購股份預案》的公告,公司擬以不低于人民幣8億元且不超過人民幣10億元(均含本數)的自有資金以集中競價交易方式回購公司股票,回購價格不超過人民幣14元/股,回購期限為自公司股東大會審議通過回購股份預案之日起不超過3個月。


            點評:在貿易戰不確定性增大、市場大跌時點,公司第一時間發布回購股份預案,我們認為有三點意義:①公司主動回購股票,充分展現公司對未來發展的信心,有利于維護公司和股東利益,增強投資者信心;②公司本次回購股份將用于員工持股計劃或股權激勵,將進一步健全公司長效激勵機制,穩定公司員工隊伍;③公司產品布局多樣化,挖機市占率不斷提升,龍頭地位進一步穩固的同時,后周期產品起重機和混凝土機械增速仍較高,目前公司價值嚴重被低估,此次回購也有利于推動公司股票價值的合理回歸,促進公司健康可持續發展。全球化的過程中,我們判斷公司將迎來估值與業績雙升,維持強烈推薦評級。


            ※回購彰顯信心,用于員工持股計劃或股權激勵,有利于穩定員工隊伍建設。公司在市場大跌時點,第一時間發布回購股份預案,擬以8~10億元(均含本數)的自有資金以集中競價交易方式回購公司股票,回購價格不超過人民幣14元/股。一方面,公司主動回購股票,充分展現了對自身未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可,同時也給投資者打了一劑強心劑,有利于維護股東權益;另一方面,本次回購股份將用于員工持股計劃或股權激勵,將進一步健全公司長效激勵機制,穩定公司員工隊伍,這對公司長期發展是極其有利的。公司經營質量不斷優化,盈利水平進一步提高,目前工程機械行業景氣度延續至后周期品種,公司產品布局完善,挖機一直獨占龍頭,后周期品種起重機和混凝土機械也均位居行業前列,目前價值嚴重被低估,此次回購也有助于推進公司股價與內在價值相匹配。


            ※產品布局多樣化,主打產品市占率不斷提升。公司產品布局多樣化,可以對沖單一產品需求下行風險,從2018年年報收入數據來看,公司主要產品包含挖機(占比34.48%)、混凝土機械(占比30.39%)、起重機(占比16.74%)、樁工機械(占比8.40%)、路面機械(3.82%)。①挖機市占率穩居行業第一,中大挖提升明顯。公司2019年Q1挖機銷量達19592臺,同比+52.35%,遠超行業增速24.5%,一季度挖機市占率達26.2%,同比提升4.79pct,穩居市場第一。從噸位結構來看,2019年Q1三一重工小挖市占率28%,中挖市占率21.7%,大挖市占率27.3%,小挖、中挖、大挖分別同比提升4.7pct、5.4pct、4.7pct,中大挖市占率提升明顯。②起重機增速遠超行業均值,市占率進一步提升。2019年Q1,公司汽車起重機銷量3187臺,同比+120.86%,超過行業增速69.65%,市占率達25.67%,同比提升5.95pct;隨車起重機銷量622臺,同比+73.26%,超過行業增速12.27%,市占率達15.18%,同比提升5.34pct;履帶式起重機銷量合計285臺,同比+139.50%,遠超行業增速70.05%,市占率達43.64%,同比提升12.66pct。


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