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            中國動力:動力產業鏈深度布局 買入評級

            2019-04-18 類別:公司研究 機構:長江證券 研究員:張鋮

            [摘要]

            報告要點事件描述中國動力發布年報,2018年實現營收296.62億元,同比增長7.81%;歸母凈利潤13.48億元,同比增長15.33%;扣非后歸母凈利潤9.53億元,同比下降10.45%。


            事件評論公司2018年業績穩健增長。報告期內公司實現營收296.62億元,同比增長7.81%,全年保持穩健增長。公司歸母凈利潤較上期增長15.33%,扣非歸母凈利潤較上期減少10.45%,主要原因是報告期內公司收購陜柴重工和重齒公司,2017年凈利潤對收購的兩家公司進行了追溯,但2018年兩公司凈利潤較大且被歸為非經常性損益所致。


            化學動力業務厚積薄發,提供業績增長新動能。化學動力業務對公司業績增長貢獻最多,收入同比增長34.32%,技術創新成果AGM、EFB電池配套銷售量已突破200萬只。高性能起停電池產品將為公司提供新的業績增長點,未來幾年有望持續為公司提供新動能。


            以軍為本,軍民融合業務穩步推進。公司作為國家重點保軍企業,充分利用軍工技術優勢,承接水面與水下艦船動力裝備的研制任務,報告期內軍品收入47.54億元,占比為16.03%;公司把握產業趨勢,以軍工技術民用化促進軍民融合產業發展,報告期內非船用業務收入176.57億元,占比為59.53%,船用業務板塊收入69.57億元,占比為23.45%。


            動力業務專業化整合初見成效,推動產業鏈深度布局。推進低速柴油機動力、化學動力產業兩板塊整合,并通過收購陜柴重工及重齒公司股權加速開展中高速柴油機動力及動力系統集成整合,公司產業鏈深度布局已初見成效。報告期內整合后的子公司中國船柴新接訂單合同金額達18.79億元,增速達96.9%;子公司風帆股份整合長海電推和火炬能源的化學動力業務,實現專業化、規模化運營;收購陜柴重工64.71%股權提升中速柴油機業務市場競爭力;收購重齒公司以提升動力——傳動領域的系統集成能力。


            投資建議:公司業務有望持續受益于軍工行業的穩定增長,預計公司2019-21年EPS分別為0.92元、1.11元、1.31元,對應PE分別為29.71倍、24.81倍、20.98倍,維持“買入”評級。


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