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            泰瑞机器:跨越行业周期 买入评级

            2019-03-05 类别:公司研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>刘芷君

            [摘要]

            公司概况:国内注塑成型10?#31185;?#19994;公司专注于塑料注射成型设备(以?#24405;?#31216;注塑机)的制造领域。作为中国主要的注塑机供应商之一,公司自2011年连续7年入选“中国塑料注射成型机行业10?#31185;?#19994;?#20445;?#20854;生产的注塑机已远销59个国家和地区。


            行业分析:短期高基数下行业需求承压,长期依然看好经过2016~2017年的快速增长,注塑机行业面临高基数背景和制造业需求?#25490;?#30340;短期压力,尤其进入2018年下半年,行业需求增长放缓压力增长。但从长周期看,塑料应用领域扩大、我国塑料消费升级和注塑机技术水平?#20013;?#25552;升都将给行业需求带来长期成长动力。并?#20197;?#34892;业演化的进程中,国产竞争力?#20013;?#22686;强,龙头市占率?#20013;?#25552;升。


            泰瑞机器:抓住下游机遇,跨越行业周期不同于注塑机行业重点下游应用是?#19994;?#39046;域、汽车领域和3C制造领域,公司的注塑机设备主要定位于建材、物流、包装等市场领域。公司注塑机产品具?#20889;?#22411;化的突出特点,是目前国内少数能生产4000吨级大型三板注塑机企业之一。大型机的收入占比达到公司注塑机总收入的48%。管件应用领域大约占公司直销客户中的30%左右。而管件应用?#22411;?#22312;农村环保需求的基建投资带动下快速发展,公司在建材领域发展多年,产品具有较强的行业竞争力,?#22411;?#22312;需求上行时充分获益行业发展。


            盈利预测与投资建议结合行业和公司的发展情况,我们预计2018-2020年,公司收入分别为744/972/1,221百万元;归母净利润88/123/172百万元;现价对应18年33.4XPE,19年23.9XPE;对应19年0.60XPEG。在合理估值上,我们采用PEG估值。考虑公司发展趋势和行业周期,给予公司0.8倍2019年PEG的合理估值,对应合理价值14.66元/股。考虑公司基于差异化下游应用?#22411;?#33719;得优于行业的业绩表现,首次覆盖给予“买入”评级。


            风险提示:行业需求风险;下游行业需求不及预期风险;出口业务风险。


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            独?#19994;?#26597;

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