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            愛爾眼科:醫療需求消費升級持續 強烈推薦評級

            2019-02-27 類別:公司研究 機構:方正證券 研究員:周小剛

            [摘要]

            愛爾眼科于2019年2月29日發布2018年年度業績快報,公司18年實現收入80.15億元,同比增長34.42%;實現歸母凈利潤10.09億元,同比增長35.82%;實現扣非歸母凈利潤10.88億元,同比增長40.20%。整體業績符合我們的預期。


            高管減持金額較小,主要為個人資金需求。公司于2019年2月26日發布關于公司董事、高級管理人員減持股份預披露公告,三位高管合計減持不超過660,000股,按2月27日收盤價31元計算,金額僅為2046萬元,且主要為個人資金需求,公司基本面未發生重大變化。


            展望2019年,我們預計醫療消費升級需求將會持續,醫保控費對白內障壓力會逐漸減弱。2018年各地醫保資金相對緊張,對白內障業務存在一定的壓力;但由于我國本身白內障手術滲透率相對較低,手術需求將長期存在,同時,公司通過慈善捐贈等方式,也積極鼓勵患者就醫,因此我們預計該項業務有望逐漸恢復高增長。在白內障業務承壓的背景下,公司整體業績仍然實現了高增長,主要是由于醫療技術的升級換代拉動了消費升級的趨勢,我們預計屈光、視光、高端白內障等多項業務,仍將受益于這一趨勢,持續拉動公司業績高增長。


            盈利預測:我們預計2018-2020年歸母凈利潤分別為10.00億元、13.09億元、17.16億元,同比分別增長35%、31%、31%,公司2018-2020年EPS分別為0.42元、0.55元、0.72元。對應2018-2020年PE估值分別為74X、56X和43X。公司并購基金+合伙人計劃的擴張模式確定性較強,醫療消費需求持續升級,維持公司“強烈推薦”評級。


            風險提示:醫院增長與盈利情況不達預期;醫生增加數量不達預期;醫療事故風險;突發事件風險

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