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            苏泊尔:全年业绩保持良好增长 买入评级

            2019-02-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>曾婵

            [摘要]

            全年收入、利润良好增长公司公告2018年业绩快报,2018年全年公司实现营业收入178.5亿元(YoY+22.8%),归母净利16.7亿元(YoY+25.9%),净利率9.4%(YoY+0.2pct)。Q4单季营业收入44.6亿元(YoY+17.2%),归母净利5.7亿元(YoY+34.8%),净利率12.7%(YoY+1.7pct)(以上数据为公司公告的上海赛博并表后的数据)。


            Q4单季收入增速环比放?#28023;?#25105;们认为主要因为内销收入增幅相对2018年前三季度有所放缓。Q4利润总额6亿元,同比增长24.9%,归母净利同比增速快于利润总额增速10pct,主要由于下属子公司获得政府补贴。


            持续受益于消费升级,品类扩张、高端市场的发展值得期待苏泊尔在厨房小?#19994;?#24066;场地位继续提升,具体来看,传?#31216;?#31867;保持良好增长,同时烟灶、厨房用具、生活小?#19994;?#31561;新品类快速增长,带动苏泊尔在小?#19994;?#39046;域领跑行业。


            我国小?#19994;?#34892;业进入消费升级?#38470;?#27573;,苏泊尔作为小?#19994;?#34892;业龙头,竞争优势明显,将长期受益于消费升级所带来的量价齐升。同?#20445;?#26410;来公司在品类扩张、高端?#25918;撇季址?#38754;,也将为公司持续贡献增长动力。


            投资建议我们预计厨房小?#19994;?#34892;业集中度持续提升,同时海外市场复苏,海外代工订单增加。根据以上假设,我们预计2018-20年公司归母净利分别为16.4、19.4、22.8亿元,同比分别增长25.4%、18.2%、17.7%,最新收盘价对应2019年22.7xPE(以上数据未考虑上海赛博并表),小?#19994;?#21487;比公司平均PE估值22.5倍,考虑公司是小?#19994;?#20844;司龙头,消费升级中最为受益,未来业绩增长确定性高,所以给予公司一定溢价,给予公司2019年26倍PE估值,对应合理价值60.58元人民币,维持“买入”评级。


            风险提示:


            原材料价格?#38505;牽?#28040;费升级不及预期;海外市场疲软;高端业务发展不顺利;多品类业务发展不顺利。


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            独?#19994;?#26597;

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            中信建投05-12
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