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            三鋼閩光:年度盈利再創輝煌 增持評級

            2019-02-22 類別:公司研究 機構:中泰證券 研究員:篤慧

            [摘要]

            投資要點業績概要:公司發布2018年度業績快報,報告期內實現營業收入362.5億元,同比增長14.4%;實現歸屬上市公司股東凈利潤65.1億元,同比增長20.0%。


            全年EPS為3.98元,單季度EPS分別為0.59元、1.39元、1.19元和0.81元;全年業績再創輝煌,四季度盈利環比回落:2018年地產表現強勢帶動鋼鐵下游需求向好,同時唐山等地區三季度限產趨嚴,供給收縮進一步抬升鋼價,鋼鐵行業盈利尤其是螺紋鋼為代表的建筑鋼材增長趨勢明顯,公司業績再創歷史記錄。四季度雖然需求端偏穩運行,但采暖季環保限產確定性放松,導致11月份開始鋼價及盈利有所回落。根據我們的測算,考慮原材料周期的情況下,行業層面螺紋鋼噸鋼毛利由三季度的1057元下滑至四季度的779元。公司產品基本以建筑用鋼為主,盈利趨勢與行業基本一致,四季度盈利環比下滑32%;所購產能指標有望落實沿海戰略:2019年1月30日,公司通過競拍最終以9.87億元價格取得山鋼集團萊蕪鋼鐵新疆有限公司所屬鋼鐵產能指標(鐵:104萬噸、鋼:100萬噸)。2018年12月12日公司與福建億鑫鋼鐵有限公司簽訂框架協議,雙方利用各自所擁有的鋼鐵產能指標進行戰略合作,設立合資公司。


            根據框架協議,合資公司地址位于億鑫鋼鐵廠區內,地處福建沿海地區,通過此次合作將有助于公司將所購產能指標落實沿海發展戰略,不論是從需求端還是原材料端,物流優勢更為明顯,進一步提升成本優勢。但由于產能拍賣過程中間過程出現了一次波折,框架協議的后續執行性有待觀察;資產整合提上日程:在2018年上半年完成對泉州閩光(原“三安鋼鐵”)的整合后,公司目前生鐵、粗鋼產能分別為802萬噸和850萬噸,有效解決了上市公司與三安鋼鐵長期存在的同業競爭問題,在福建省內市場占有率達到50%。收入規模和盈利水平大幅度提高,進一步提升市場競爭力。2019年1月15日,公司發布公告,擬采用現金方式向控股股東三鋼集團收購其所持有的羅源閩光100%股權,有利于產能置換方案的順利實施。繼續推進集團鋼鐵主業整體上市,疊加新購產能指標,總粗鋼產能將增至1140萬噸,屆時在福建市場占有率將達到70%以上。考慮到羅源閩光同樣位于沿海地區,公司沿海發展戰略已逐漸清晰;關注旺季需求釋放:由于供給端限產政策減弱以及行業盈利仍處高位,今年鋼廠生產狀態強于往年同期,但邊際產能仍處虧損狀態,短期供給進一步承壓有限但需警惕。地產投資有望保持韌性,基建投資擴張,出口市場迎來反彈窗口,限制性政策退出情況下旺季需求可期。目前產業鏈整體心態較為平穩,靜待需求釋放。節后行業層面博弈性增強,隨著旺季需求展開,我們預計產能利用率將有小幅抬升,但空間有限。平抑周期下,近期行業盈利回歸合理利潤中樞并有望維穩;

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