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            三钢闽光:年度盈利再创辉煌 增持评级

            2019-02-22 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究?#20445;?/span>笃慧

            [摘要]

            投资要点?#23548;?#27010;要:公司发布2018年度?#23548;?#24555;报,报告期内实现营业收入362.5亿元,同比增长14.4%;实现归属上市公司股东净利润65.1亿元,同比增长20.0%。


            全年EPS为3.98元,单季度EPS分别为0.59元、1.39元、1.19元和0.81元;全年?#23548;?#20877;创辉煌,四季度盈利环比回落:2018年地产表现强势带动钢铁下游需求向好,同时唐山等地区三季度限产趋严,供给收缩进一步抬升钢价,钢铁行业盈利尤其是螺纹钢为代表的建筑钢材增长趋势明显,公司?#23548;?#20877;创历史记录。四季度虽然需求端偏稳运行,但采暖?#20928;?#20445;限产确定性放松,导致11月份开始钢价及盈利有所回落。根据我们的测算,考虑原材?#29616;?#26399;的情况下,行业层面螺纹钢吨钢毛利由三季度的1057元下滑至四季度的779元。公司产品基本以建筑用钢为主,盈利趋势与行业基本一致,四季度盈利环比下滑32%;所购产能指标有望落实沿海战略:2019年1月30日,公?#23601;?#36807;?#21495;?#26368;终以9.87亿元价格取得山钢集团莱芜钢铁?#38470;?#26377;限公司所属钢铁产能指标(铁:104万吨、钢:100万吨)。2018年12月12日公司与福建亿鑫钢铁有限公司签订框架协议,双方利用各自所拥有的钢铁产能指标进行战略合作,设立合资公司。


            根据框架协议,合资公司地址位于亿鑫钢铁厂区内,地处福建沿海地区,通过此次合作将有助于公司将所购产能指标落实沿海发展战略,不论是从需求端还是原材料端,物流优势更为明显,进一步提升成本优势。但由于产能拍卖过程中间过程出现了一次波折,框架协议的后续执行性?#20889;?#35266;察;资产整合提上日程:在2018年上半年完成对泉州闽光(原“三安钢铁?#20445;?#30340;整合后,公司目前生铁、粗钢产能分别为802万吨和850万吨,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,在福建省内市场占?#26032;?#36798;到50%。收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。2019年1月15日,公司发布公告,拟采用现金方式向控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%股权,有利于产能?#27809;环?#26696;的顺利实施。继续推进集团钢铁主业整体上市,叠加新购产能指标,总粗钢产能将增至1140万吨,届时在福建市场占?#26032;?#23558;达到70%以上。考虑到罗源闽光同样位于沿海地区,公司沿海发展战略已逐渐清晰;关注旺季需求?#22836;牛?#30001;于供给端限产政策减弱以及行业盈利仍处高位,今年钢厂生产状态强于往年同期,但边际产能仍处亏损状态,短期供给进一步承压有限但需警惕。地产投?#35270;?#26395;保持?#25176;裕?#22522;建投资扩张,出口市场迎来反弹窗口,限制性政策退出情况下旺季需求可期。目前产业链整体心态较为平稳,静待需求?#22836;擰?#33410;后行业层面博弈性增强,随着旺季需求展开,我们预计产能利用率将?#34892;?#24133;抬升,但空间有限。平抑周期下,近期行业盈利回归合理利润中枢并有望维稳;

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            独?#19994;?#26597;

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