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            蓝焰控股:公司有望跨步发展 增持评级

            2019-02-22 类别:公司研究 机构:西南证券 研究?#20445;?/span>王颖婷

            [摘要]

            ?#24405;?#20844;司控股股东晋煤集团计划将所持有的公司全部3.87亿股股份增?#25163;?#23665;西?#35745;?#38598;团,增资完成后,?#35745;?#38598;团成为公司控股股东,持股比例40.05%,?#23548;?#25511;制人仍为山西省国资委。


            注资产、引战投,?#35745;?#38598;团有望快速成型。山西?#35745;?#38598;团由公司控股股东晋煤集团主导、于2018年2月启动设立。目前?#35745;?#38598;团重组整合方案出台,核心内容可概括为注资产、引战投。注资产:注入的核心资产包括1)晋煤集团旗下?#35745;?#26495;块资产:蓝焰控股40.05%股权、山西铭石煤层气98.55%股权、晋城天煜新能源60%股权、山西能源煤层气52%股权、晋城煤层气天?#40644;?#38598;输公司60%股权、山西易高煤层气30%股权等;2)晋煤集团赵庄煤业100%股权;3)太原煤气化、山西能源交通投资、山?#21644;蹲始?#22242;旗下?#35745;?#21450;相关资产。引战投:1)大同煤矿集团、阳泉煤业、山西焦煤集团、山西潞?#37096;?#19994;4家省属煤企分别以货?#39029;?#36164;5000万元通过非公开协议方式向?#35745;?#38598;团增资;2)华润?#35745;?#20013;石油昆仑?#35745;?#39321;港中华煤气3家省外战略投资者以货?#39029;?#36164;方式通过非公开协议方式向?#35745;?#38598;团进行增资;3)晋煤集团股东国开金融、中国信达采取“不动用现金、下沉部分股权”的方式在?#35745;?#38598;团实现持股。上述注资产和引战投分两步实施,即1)2019年3月底前完成资产注入,并引入4家煤企增资入股;2)推进国开金融、中国信达“股权下沉”和引进省外战略投资者。后续还计划择机将山西省国有资产投资控股集团旗下?#35745;?#32929;权吸收注入?#35745;?#38598;团。


            ?#35745;?#38598;团以煤层气为核心,发展战略清晰。?#35745;?#38598;团战略定位清晰,后续将以煤层气为核心,逐步构建煤层气(?#35745;?#20135;业上、中、下游全产业链,形成“煤层气、天?#40644;?#28966;炉煤气”多气源开发利用格局,计划2020年煤层气抽采规模达到43亿立方米,与央企合作形成100亿立方米抽采规模,全省煤矿井下瓦斯65-70亿立方米抽采规模,努力实现200亿立方米的产量目标,并配套建设瓦斯发电项目及煤层气抽采装备制造基地。同时,?#35745;?#38598;团加大与中游管网企业的产权合作与业务协同,并拓展城市?#35745;?#24066;场,提升终端销量。


            蓝焰控股为?#35745;?#38598;团旗下上市平台,有望显著受益。根据?#35745;?#38598;团重组方案,公司为其旗下唯一上市平台,2017年煤层气抽采量14.33亿立方米,另有4块优质气田正处于勘探中。公司控股股东变更为?#35745;?#38598;团后,公司有望承接?#35745;?#38598;团的煤层气开采主业,并加快管网互通,促进煤层气销售。同时煤企等战略投资者的引入也有望带来更多的瓦斯治理和打井工程业务,公司有望显著受益。


            盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.77元和0.95元,对应PE分别为17X、16X和13X,公司区块优质,潜在增量较大,控股股东变更为?#35745;?#38598;团后,公司业务有望加速壮大,首次覆盖给予“增持”评级。


            风险提示:煤层气政策落地或不及预期,增?#31185;?#30000;勘探或不及预期,天?#40644;?#20215;格波动风险。


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            独?#19994;?#26597;

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