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            紫金矿业:储备和产量双增长 增持评级

            2019-02-21 类别:公司研究 机构:中原证券 研究?#20445;?/span>周建华

            [摘要]

            ?#24405;?#40644;金价格持续?#38505;牽?#38108;与锌的价格企稳回升。


            投资要点:


            紫金矿业是国内最具竞争力的矿业巨头之一。公司是一家以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团,现有投资项目分布在全国23个省区和海外9个国家。公司矿产品在国内的黄金、铜、锌三大行业都有重要的地位和显著的竞争优势,利润水平保持行业领先。


            公司除黄金产量稳居国内企业前列外,矿产铜、矿产锌产量也快速增长,已成为国内最重要的矿产铜和矿产?#21487;?#20135;企业之一。截止2017年底,公司黄金储量1320.07吨、铜储量3147.51万吨、锌储量783.04万吨,同比增速分别为-2.03%、+4.69%、-2.23%;公司矿产金产量37.48吨、矿产铜产量20.8万吨、矿产锌产量27万吨,同比增速分别为-11.92%、34.19%、8.0%。公司黄金产量?#38470;到?#22810;,但铜、锌产量大幅增长。公司黄金、铜和锌三块业务呈三足鼎立的态势。从收入的角度来看,2017年黄金(加工金+矿产金)、铜(冶炼铜+矿产铜)、锌(冶炼锌+矿产锌)的营收分别为577.57亿元、252.24亿元、80.36亿元,占总营收比例分别为61.09%、26.68%、8.5%;?#29992;?#21033;角度来看,2017年黄金、铜、锌相关业务毛利分别为34.32亿元、46.33亿元、30.71亿元,占毛利总额比例分别为26.71%、36.06%、23.90%。海外业务对公司影响较大。2017年,公司海外项目矿产金19.65吨,?#25216;?#22242;总量52.42%;矿产铜2.93万吨,?#25216;?#22242;总量14%;矿产锌9.33万吨,?#25216;?#22242;总量34.56%;海外项目资源储量分别为黄金687.65吨、铜2,039.87万吨、铅锌94.27万吨,分别占公司总量的52.09%、64.81%、10.17%。


            2018年积极海外并?#28023;?#21152;大金属资源储备,储量和产量将有较大增长。


            (1)收购塞尔维亚RTBBOR集团63%股权。2018年12月20日公司公告完成对入塞尔维亚RTBBOR集团63%股权交割,并支付3.5亿美元全额增资款。RTBBOR集团现有4个斑岩型铜金银矿床,具备矿体厚大且易于开发的特点,通过逐步改造或扩充采选冶规模,可大幅度提高产品产量。


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            独?#19994;?#26597;

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