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            光迅科技:看好5G時代新機遇 強烈推薦評級

            2019-02-21 類別:公司研究 機構:長城證券 研究員:周偉佳

            [摘要]

            投資建議:2018年全年營業收入49.28億元,同比增長8.24%;歸母凈利潤基本和去年持平,符合預期。公司下半年業績好轉,毛利率水平相比上半年有所改善。隨著公司25G芯片取得突破,成本有望進一步壓縮。且公司將持續發力數據通信100Gb/s高速光模塊產品,有助于提升高端模塊供貨能力。我們預計公司18-20年歸母凈利潤分別為3.37/4.96/6.66億元,EPS為0.52/0.76元/1.03元,對應PE為51/36/26倍,維持“強烈推薦”評級。


            業績符合市場預期,股權激勵解鎖難度加大:2018年全年營業收入49.28億元,同比增長8.24%;歸母凈利潤基本和去年持平,業績符合預期。歸母凈利潤增速小于收入增速,主要由于2018年限制性股票股權激勵成本攤銷在管理費用中列支(首次授予18年攤銷4,584萬元,暫緩部分18年攤銷214.18萬元,預留部分18年攤銷40.88萬元),對利潤產生影響。依據限制性股票解鎖條件(以2016年為基數,2018年凈利潤復合增長率不低于15%),公司18年全年凈利潤應達到36,228.12萬元,完成業績考核難度大。


            公司下半年業績回暖,四季度單季增長10.29%:上半年中美貿易摩擦及商務部制裁中興等事件拖累運營商及設備商采購進程,公司業績所有承壓。隨著格局逐漸明朗,公司下半年業績回升,好于上半年。分季度來看,公司Q4單季收入12.69億元,同比增長10.29%。符合預期。


            25G芯片取得突破,成本有望進一步壓縮:公司中低端光芯片基本自給自足,10GVESEL、10GDFB、10GEML均實現自產。25GDFB芯片、25GEML芯片即將完成客戶認證,今年上半年有望量產。隨著原材料芯片自給率不斷提升,公司的產品結構逐步向具有高附加值的產業鏈上游轉移,原材料采購成本有望進一步壓縮。


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