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            招商蛇口:拿地趋于谨慎 买入评级

            2019-02-13 类别:公司研究 机构:中信建投 研究?#20445;?/span>刘璐

            [摘要]

            ?#24405;?#20844;司发布2019年1月份销售及新增土地储备情况,1月实现签约销售面积56.9万方,同比降低5.26%,实现签约销售金额117.87亿元,同比增长0.26%;近期新增湖北武汉市工业用地1幅,计容建面约5.75万方,地价3221.6万元。


            简评弱市下销售稳增,全年有望冲击2000亿关口:根据克而瑞披露的百强房企销售数据,2019年1月百强房企全口径销售额达到6610.7亿元,同比?#38470;?.6%,其中Top10、Top20、Top50同比增速分别为-14.9%、-10.6%和-6.3%。而公司1月销售金额同?#20219;?#22686;0.26%,在同样高基数效应的影响下表现更?#36873;?#20027;要原因在于公司的项目布局主要集中在当前市场表现相对于三四线较好的一二线,我们认为根据公?#23601;?#24180;逐步发力的推货节奏叠加在核心城市充沛的可售货值,今年销售规模有望?#40644;?#20004;千亿大关。


            土地资源丰厚,拿地趋于谨慎:本月公司仅拿地1幅,计容建面5.75万方,同比降低88.4%,环比降低95.02%,拿地金额占销售金额比重不足1%,土地获取策略较为谨慎。公司截止18年三?#24452;?#26411;未结算土地计容建面约5000万方,考虑到18年10至19年1月新增?#38142;?#24314;面约290万方,同期销售面积约660万方,当?#25353;?#22791;计容建面约4600万方,根据18年20618元/平的销售均价来看,对应货值约9500亿元,可覆盖18年1706亿元销售的近6倍,充裕的货值储备为未来销售的高增长奠定坚实基础。


            前海禀赋优势不断?#22836;牛?#35802;意回购提振信心:18年12月公司前海土地整备迎来?#38470;?#23637;,将与前海管理局合资开发前海片区,预计今年6月前可完成确权。同时26万方前海写字楼项目?#27493;?#20110;今年入市,预计均价7万元/平以上。1月中旬公司发布回购方案,拟出资20-40亿元回购公司股份,金额位居行?#30331;?#21015;,诚意十足,有助于提振公司股价,同时其50%用于股权激励或员工持股计划和其余50%用于转换发行的可转债的用途也有助于激发员工积极?#35029;?#25913;善公司负债比率,从而进一步提升公司的长期价值。


            投资评级与盈利预测?#20309;?#20204;预计公司18-19年EPS分别为1.93、2.50元,维持“买入”评级。


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            独?#19994;?#26597;

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