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            千禾味業:持續開拓全國市場 謹慎推薦評級

            2019-01-21 類別:公司研究 機構:東莞證券 研究員:魏紅梅

            [摘要]

            事件:公司發布了2018年業績快報,2018年實現營業總收入10.7億元,同比增長12.82%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.4億元,同比增長66.6%;實現扣非凈利潤1.54億元,同比增長18.48%。業績略超預期。


            點評:


            分季度來看,公司下半年業績增速有所回升。預計公司2018年第四季度實現營業總收入3.24億元,同比增長約25.6%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.66億元,同比增長69%。公司2018Q1、Q2和Q3營業總收入同比增速分別為-3.01%、2.64%和27.68%,歸屬于上市公司股東凈利潤同比增速分別為193.2%、-32.5%和31.7%。下半年業績增速有所回升。


            調味品業務持續開拓全國市場,銷售規模不斷擴大。公司目前在四川、重慶兩地的市場占有率已進入行業前列。2013年公司開始開拓全國市場。全力突破上海、北京、深圳等一線城市。加強餐飲渠道建設,深化品牌連鎖餐飲企業的合作。強化電商業務,利用天貓旗艦店、京東自營等優質電商平臺,擴寬產品銷售渠道。公司2018年調味品業務實現營業收入8.51億元,同比增長21.07%。焦糖色業務不斷收縮;2018年實現營業收入1.85億元,同比下降15.48%。


            未來將持續擴張產能。目前公司調味品產能約為20萬噸/年,其中醬油12萬噸/年,食醋8萬噸/年。公司2018年發行可轉債募資3.56億元投向年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目。項目建設周期為兩期,第一期(第1-2年)工程建設擴建完成10萬噸/年的釀造醬油生產線;第二期(第3-4年)工程建設擴建完成10萬噸/年釀造醬油生產線和5萬噸/年釀造食醋生產線。項目全部達產后,公司調味品產能將達到45萬噸/年,其中醬油32萬噸/年,食醋13萬噸/年。


            投資建議:維持謹慎推薦評級。預計公司2018-2019年EPS分別為0.73元、0.74元。公司持續開拓全國市場,持續推進產品結構升級,業績有望保持穩增,維持謹慎推薦評級。


            風險提示。全國市場開拓不及預期等。


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