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            思维列控:内生与外延并重 谨慎推荐评级

            2019-01-22 类别:公司研究 机构:财富证券 研究?#20445;?/span>杨甫

            [摘要]

            投资要点:


            ?#24405;航?#26399;我们实地调研了公司,就公司新系统拓展情况、并购蓝信科技后协同发展情况以及公司未来规划等问题同公司管理层进行了交流。


            LKJ系统龙头迎来?#23548;?#25296;点。公司是我国LKJ系统的龙头之一,在LKJ系统行业的市占率为45%左右。2016年-2017年公司?#23548;?#20986;现了明显的下滑,下滑的主要原因为机车招标量明显的下滑以及CMD等新产品拓展不及预期。2018年随着轨交行业景气度提升,公司?#23548;?#20986;?#32622;?#26174;?#27492;鍘?018年前三季度公司实现营收3.96亿元,同比增长24.70%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长33.92%。


            机车需求旺盛叠加时速160公里动车组启动首次招标,LKJ系统需求有望迎来增长。受《2018-2020年货运增量行动方案》推动,2018年中铁总对机车招标量达到795台,同比增长15.89%,预计2019年-2020年铁路机车招标量有望达到1200台和1500台。此外,2018年铁总启动了时速160公里动车组的首次招标,招标量为46列。预计2019年-2020年,铁总对该新?#25237;?#36710;组的采购量在100-150列左右。机车需求增长叠加时速160公里动车组启动首次招标,LKJ系统需求有望迎来增长。2017年公司LKJ系统交?#23545;?900套,其中存量更新的系统约为1500套,新增车辆带来LKJ系统需求约为400套。预计2019年公司存量更新的LKJ系统有望保持稳定,新增车辆带来LKJ系统需求有望达到600套左右。


            新系统LKJ-15通过CRCC认证,2019年下半年有望得到铁总采购。


            公司最新列控系统LKJ-15在2018年4?#36335;?#36890;过了CRCC认证,有望在19年得到铁总采?#28023;?#39044;计2019年铁总对LKJ-15系统的采购量约为900套左右。根据公司LKJ系统45%的市占率,公司2019年LKJ-15销量有望达到400套左右。同时,LKJ-15系统的价格有望达到40-50万/套,与现存的LKJ-2000系统20万/套相比增长了一倍多。LKJ-15系统价格的提升有望推动公司?#23548;?#30340;增长。


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            独?#19994;?#26597;

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