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            康斯特:竞争能力有望持续提升 谨慎推荐评级

            2018-11-20 类别:公司研究 机构:财富证券 研究?#20445;?/span>杨甫

            [摘要]

            投资要点:


            ?#24405;?#20844;司近期公布三季报,我们实地调研了上市公司。公司前三季度实现营收1.58亿元,同比增长24.49%;实现归母净利润4422.53万元,同比增长33.42%;经营性净现金流为2657.77万元,同比增长56.29%。


            国内压力检测龙头企业。公司作为国内压力检测和温度校准仪器仪表的龙头企业,产品广泛应用在电力、石化、冶金、计量、航空、制药以及气象等领域。公司压力检测产品在技术上已与美国的FLUCK和GE以及德国的WIKA等国际竞争对手基本相?#20445;?#20027;要在销售渠道上和产品线的广度上存在一定差距。


            高端领域逐渐渗透,未来市占率有望提升。目前,高精度压力检测全球市场规模约为200亿,国内市场规模约为40亿,公司2017年压力检测产品营收1.8亿元,高精度压力检测产品全球市占率1%左右,国内市占率5%左右。目前国内航空、制药、核电以及气象等高端领域由于对压力传感器的?#25163;?#21644;认可度要求很高,市场一直被国外企业垄断。


            随着公司在这些等高端领域的逐渐渗透,国产化替代逐步加强,未来市占率有望稳步提升。


            产业链?#30001;歟?#24067;局压力检测核心部件传感器。高精度传感器作为压力检测仪器仪表的核心部件,目前公司竞争对手中只有GE和WIKA二家公司可以生产。公司于今年3月份收购了SuperiorSensor公司19.5%的优先股。SuperiorSensor在?#20849;?#20256;感器和通讯模组原件方面具有较?#24247;?#30740;发能力,将会对公司产品线实现用力的扩充。此外,公司签署意向协议拟收购立格仪表51%股权,立格仪表的压力传感器封装技术和压力变?#25512;?#21046;造技术将为康斯特研制高精度传感器提供重要支撑。


            投资建议:公司作为国内数字压力检测仪器仪表的龙头企业,海外营收占比不断提高,进口替代逐步加强。预计2018-2020年,公司实现收入2.51、3.16、3.88亿元,实现归母净利润0.67、0.84、1.01亿元,对应EPS0.41、0.51、0.62元,对应PE28、22、18倍。参考同行业估值水平,给予公司2018年底29-31倍PE。对应合理区间为11.89~12.71元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。


            风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期,中美贸易争端加剧

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            独?#19994;?#26597;

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