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            康斯特:競爭能力有望持續提升 謹慎推薦評級

            2018-11-20 類別:公司研究 機構:財富證券 研究員:楊甫

            [摘要]

            投資要點:


            事件:公司近期公布三季報,我們實地調研了上市公司。公司前三季度實現營收1.58億元,同比增長24.49%;實現歸母凈利潤4422.53萬元,同比增長33.42%;經營性凈現金流為2657.77萬元,同比增長56.29%。


            國內壓力檢測龍頭企業。公司作為國內壓力檢測和溫度校準儀器儀表的龍頭企業,產品廣泛應用在電力、石化、冶金、計量、航空、制藥以及氣象等領域。公司壓力檢測產品在技術上已與美國的FLUCK和GE以及德國的WIKA等國際競爭對手基本相當,主要在銷售渠道上和產品線的廣度上存在一定差距。


            高端領域逐漸滲透,未來市占率有望提升。目前,高精度壓力檢測全球市場規模約為200億,國內市場規模約為40億,公司2017年壓力檢測產品營收1.8億元,高精度壓力檢測產品全球市占率1%左右,國內市占率5%左右。目前國內航空、制藥、核電以及氣象等高端領域由于對壓力傳感器的資質和認可度要求很高,市場一直被國外企業壟斷。


            隨著公司在這些等高端領域的逐漸滲透,國產化替代逐步加強,未來市占率有望穩步提升。


            產業鏈延伸,布局壓力檢測核心部件傳感器。高精度傳感器作為壓力檢測儀器儀表的核心部件,目前公司競爭對手中只有GE和WIKA二家公司可以生產。公司于今年3月份收購了SuperiorSensor公司19.5%的優先股。SuperiorSensor在壓差傳感器和通訊模組原件方面具有較強的研發能力,將會對公司產品線實現用力的擴充。此外,公司簽署意向協議擬收購立格儀表51%股權,立格儀表的壓力傳感器封裝技術和壓力變送器制造技術將為康斯特研制高精度傳感器提供重要支撐。


            投資建議:公司作為國內數字壓力檢測儀器儀表的龍頭企業,海外營收占比不斷提高,進口替代逐步加強。預計2018-2020年,公司實現收入2.51、3.16、3.88億元,實現歸母凈利潤0.67、0.84、1.01億元,對應EPS0.41、0.51、0.62元,對應PE28、22、18倍。參考同行業估值水平,給予公司2018年底29-31倍PE。對應合理區間為11.89~12.71元。首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。


            風險提示:行業競爭加劇,新產品銷量不及預期,中美貿易爭端加劇

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