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            航發動力:三家子公司同時受益 強烈推薦評級

            2019-07-23 類別:公司研究 機構:東興證券 研究員:陸洲 王習

            [摘要]

            事件:


            航發動力7月19日晚披露發行股份購買資產預案,公司擬引入六家機構以現金及債權方式對三家子公司增資,同時中國航發以國撥資金形成的國有獨享資本公積合計19.8億元對黎明公司、黎陽動力、南方公司增資并取得其股權。


            我們的觀點:


            1、市場化債轉股先增資再收購三家子公司全部股權。


            具體方案為,國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、中國東方、工融金投以現金及債權方式向三家黎明公司、黎陽動力、南方公司增資,國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、中國東方、工融金投合計出資65億元。同時,中國航發以國撥資金形成的國有獨享資本公積合計19.8億元對黎明公司、黎陽動力、南方公司增資并取得其股權。本次增資完成后,航發動力擬分別向中國航發、國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、中國東方、工融金投發行股份收購其持有的黎明公司、黎陽動力、南方公司全部股權。本次發行股份的價格為定價基準日前20個交易日股票交易均價的90%,即20.56元/股。


            2、公司資產負債率和財務費用有望改善,三家子公司歸母凈利潤有望提高。


            2018年公司資產負債率為43%,財務費用4.21億,而利息費用高達4.58億元。公司通過市場化債轉股,資產負債率有望顯著降低并節約利息費用支出,流動性風險得以明顯緩解。合理的資產負債結構有利于上市公司可持續發展,鞏固在行業內的龍頭地位。與此同時,黎明公司、黎陽動力和南方公司經營業績的改善以及財務負擔減輕效用體現,有助于提升上市公司歸屬于母公司所有者凈資產和凈利潤規模,為上市公司全體股東創造更多價值。

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