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            光威復材:軍品優質賽道具備獨特業績彈性 強烈推薦評級

            2019-06-12 類別:公司研究 機構:東興證券 研究員:陸洲

            [摘要]

            報告摘要:


            公司今年軍品訂單非常飽滿,按照往年軍品碳纖維10%-20%增速區間推算,今年有望接近增速上限20%。軍用碳纖維應用比例一直在提升,疊加裝備增速20%增長,因此公司軍品增速高于軍工行業平均水平。


            光威復材在軍品碳纖維領域具有絕對龍頭地位。目前進入軍品型號配套公司,除光威復材外還有中簡科技和恒神股份。光威復材2018年營業收入13.64億元,凈利潤3.77億元,體量規模是處于遙遙領先地位。光威復材僅考慮軍品收入,在7億元左右(占總收入的50%),中簡科技2億收入都是軍品,而恒神股份中有近6000萬來自軍品。光威復材是軍用碳纖維領域的絕對龍頭。光威復材的T300碳纖維廣泛應用在軍用戰斗機、運輸機、直升機批產型號,研制設計要求一旦裝備定型就不再更改材料,中簡科技和恒神股份在爭取新機型和老機型非關鍵部件的市場。


            碳梁業務繼續擴產,今年仍有望保持快速增長。公司能源新材料板塊風電碳梁業務訂單穩定并實現及時交付,收入同比增長73.81%,實現快速增長的主要原因是公司碳梁產線擴產。2018年公司在30條碳梁生產線的基礎上,年底又有新建10條生產線投產,今年一季度40條線產能相比去年一季度30條線產能,再加上去年一季度基數較低,因此同比增長較大。根據調研,公司今年預計再增加10條碳梁產線,今年碳梁業務有望繼續保持快速增長。


            公司股東中信投資減持計劃已經期滿,其余股東減持比例較低,對二級市場影響有限。公司股東中信投資中心截止5月10日已完成減持16,376,429股(占公司總股本比例的4.43%),已完成減持計劃上限的74%,截止5月底該減持計劃期滿。


            公司盈利預測及投資評級:我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為5.20、6.73和8.25億元,對應EPS分別為1.00、1.30和1.59元。當前股價對應2019-2021年PE值分別為36、28和22倍,維持“強烈推薦”評級。


            風險提示:軍品訂單完成和交付不及預期,民品碳梁上游碳纖維資源不足。


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