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            艾迪精密:需求提振业绩出色 强烈推荐评级

            2019-06-11 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究?#20445;?/span>樊艳阳

            [摘要]

            报告摘要:


            国内液压破碎锤龙头,?#20013;?#21463;益挖机存量增长及配锤率提升。根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20万台,公司目前在国内破碎锤领域市场占?#26032;?#39044;计超过10%。2016年以来公司业绩步入快车道(2016年至2019年Q1归母净利分别增长53.09%、75.94%、61.20%、74.47%)2016-2018年国内挖掘机销?#23458;?#27604;分别增长24.80%、99.52%、44.99%,2018年我国挖掘机市场10年保有量达到152.6万台。另一方面,国内配锤率从2006年的6%已经提升至目前的20%左右,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设?#20013;?#25512;进,以及人力成本的?#20013;?#25552;升,国内仍有较大发展空间。


            液压件业务方兴未艾,长期成长空间巨大。公司近年来液压件业务不断发展,2018年贡献营收3.51亿元,同比增长43.79%;2018年毛利率达到39.34%。


            国内液压市场空间巨大,但进口液压件占据大部分市场。随着我国液压件需求的上升,公司自主研发能力提升,有望?#36842;?#39640;端液压核心部件的进口替代。


            公司非公开发行稳步推进,产能扩张助推业绩稳增。公司推进非公开发行项目,?#25216;?#36164;金总额不超过7亿元,将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后,公司将新增年产8万台液压马达、2万台液压破碎锤、5万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77亿元,新增净利润2.44亿元。将有力解决公司产能瓶颈问题,满足下游行业?#20013;?#22686;长的需求。


            公司盈利预测及投资评级?#20309;?#20204;预计公司2019年-2021年营业收入分别为14.51亿元、17.87亿元、24.09亿元;归母净利润分别为3.31亿元、4.14亿元和5.68亿元;EPS分别为0.86元、1.07元和1.47元,对应PE分别为22.79X、18.27X和13.30X,维持“强烈推荐”评级。


            风险提示:1、挖掘机行?#36842;?#37327;不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。


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            独?#19994;?#26597;

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            中信建投07-16
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