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            中联重科:向市场传递积极讯号 强烈推荐评级

            2019-05-13 类别:公司研究 机构:方正证券 研究?#20445;?/span>吕娟

            [摘要]

            ?#24405;?019年5月13日,公司公告拟以不超过人民币29.79亿元的自有资金以集中竞价交易方?#20132;?#36141;公司股票,全部用于员工持股计划,回购价格不超过人民币7.63元/股,回购股份占总股本比例2.5%~5%,回购期限自2019年5月13日起不超过12个月。


            点评:在贸易战走向不明朗、市场不确定性增强的背景下,公司拟大手笔回购股份用于员工持股计划,有助于促进公司健康长远发展,完善长效激励机制;同时彰显公司对未来发展的信心,向投资者传递了积极讯号;受益国内份额提升以及海外市场拓展,我们判断公司将迎来?#23548;?#19982;估值双升,维持强烈推荐评级。


            ※工程机械后周期产品销量高速增长,公司优?#39057;?#20197;充?#22336;?#25381;。


            公司起重机和混凝土机械二者合计收入占比达79%(2018年年报数据),二者相比挖机偏后周期,目前行?#31561;?#22788;于高景气状态,公司2019年?#23548;?#39640;速增长确定性高。其中,①塔式起重机伴随着装配式建筑推广,需求旺盛,在手订单充裕,且公司排名行业第一遥遥领先;②汽车起重机行业2019Q1销量12415台,同比增长69.65%,公司销量3429台,同比增长80.6%,市占率27.62%同比提升1.7pct;③公司混凝土泵车2019Q1增速翻倍以上,预计Q2将?#20013;?#39640;速增长态势。


            ※公司农机减亏,高空作业平台和挖机或将成为公司未来?#23548;?#20142;点。①2018年农机板块实现收入14.77亿元,毛利率6.88%,亏损减少。中国的农业机?#30340;?#21069;是以传统农机为主,未来经济作物农机空间巨大。公司将针对这一趋?#39057;?#25972;农机产品结构,继续深化成本控制和产能整合,加?#38505;?#24220;对农业的重视,我们判断2019年农机业务将进一步减亏。②高空作业平台行业在国内处于导入期,?#20013;?#24555;速增长,受益人工替代、建筑施工安全法规要求日趋完善。公司将其作为发展重点,2017年4月份开始产品研发,目前剪叉全系列产品研发完成,设计产能1.2万台/年,产线进入到运行阶段;臂式完成了技术的规划,2019年5月份建成投产。结合公司的租赁服务,2019年公司高空作业平台业务将进入市场发力阶段,未来或将贡献?#23548;?#22686;量。③挖机定位高端市场,或将成为新的?#23548;?#22686;长点。公?#23601;?#25496;机产品由国内和?#27893;?#30740;发中心负责研发,定位高端市场,公司市场销售网络和渠道商已提前布局,研?#39057;腉系列全新一代土方机械产品已上市。


            ※现金流创新高,盈利能力不断提升。①公司自上市以来,一季度经营性现金净流量多数为?#28023;?003-2016年期间,只有2004、2010年两年为正,这一?#20013;?#19994;?#27492;?#20197;来,公司风控意识强,严格把控付款条件,现金流明显好转,平均首付比例达40%左?#36965;?#26032;机销售逾期率不到1%。自2017年开始,公司连续三年一季度经营性现金净流量为正,并且2019Q1达到18.67亿元,相比去年同期增长311.56%,达到历史同期最高水平,足以证明公司经营质量越来越好,步入健康向上的可?#20013;?#21457;展通道。2019年公司更加注重高质量增长,继续推进4.0产品工程,产品销售回款进一步改善,现金流仍会很好。②2018年公司Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别是25.33%、25.79%、28.18%、29.07%,2018年公司集中出清二手机,毛利?#25163;?#23395;提升明显,2019年一季度尽管市场价格竞争激烈,但是公司产品结构调整,高毛利产品占比不断提升,2019年Q1毛利率达到30.01%,环比+0.94pct,同比+4.68pct,净利率达到10.88%,环比+2.14pct,同比+5.05pct,盈利水平不?#26174;?#24378;。


            投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别31.74、42.17和51.40亿元,同比增57.15%、32.86%和21.89%;对应EPS0.41、0.54和0.66元,对应PE12、9、7倍。维持强烈推荐评级

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            独?#19994;?#26597;

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