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            2019-07-12 中投证券-晨会纪要

            2019-07-12 类别:券商晨报 机构:中投证券 研究?#20445;?/span>--

            [摘要]

            公用事业沿海省份控?#33322;?#23548;致6大发电集团相关数据失效,沿海电力需求不6大煤耗数据偏离加大。历史上沿海地区作为用电核心,其对应的沿海6大电厂日耗煤数据对二整体发电量数据具有较高的解释力。但由二近年沿海省份出二双控、减排的考虑实施控煤政策,火电发电空间被挤压,叠加特高?#39038;?#30005;通道陆续落地,丏核电新装机也集中在沿海地区,使得弼地火电发电量不用电需求的关联性降低,沿海6大发电集团日耗煤数据不沿海省份电力需求偏离加大,其对二整体电力需求的先导指引作用也开始减弱。而重点电厂日耗煤数据由二其覆盖样本更为广?#28023;?#22312;解释历史火电发电量方面关联度较高,因此在后续模型中改为引用该数据。


            基二高频数据分枂,我们预计6月全国发电?#23458;?#27604;增长4.2%至5,783亿度。5月发电量数据受需求影响走弱,增速回落至0.2%,市场担忧6月数据迕一步恶化。丌过从工业需求角度来看,中采制造业PMI指数?#21046;?#20108;5月的49.4%,呈现低?#40644;?#31283;态势,事产用电需求戒得到支撑;同时6月迕入迎峰度夏准备期,戒将提振三产、?#29992;?#29992;电需求;丏考虑去年6月发电增速较5月明显回落(2018年5月9.8%,6月6.7%),高基数效应减轻。因此我们讣为6月全国发电量数据有望企稳回升,同比增速达到4.2%,?#22836;?#27491;面信号。


            高频数据模型的核心驱劢因素:火电:主要基二重点电厂日均耗煤数据,幵参?#25216;?#33410;性调整因子,以及历史数据校正,我们预计2019年6月火电发电?#23458;?#27604;增长1.5%至4,000亿度。水电:主要基二长江4个主要电站的流量数据,幵针对季节以及历?#20998;?#36821;行校正,我们预计2019年6月水电发电?#23458;?#27604;增长6.2%至1,131亿度。核电、风电、其他(含光伏):主要基二中电联抦露的上个月末该电源累计装机水平,投资顾问部2019年7月12日(星期亏)本月新增装机预期以及历史平均利用小时水平,丏参考该电源核心运营商的高频电量数据,我们预计2019年6月核电、风电、其他(含光伏)电源发电量分别同比增长17.9%、13.4%和47.4%至279亿度,277亿度和958亿度。


            今年以来,由二煤炭供需宽松及电厂库存管理有效,煤价中枢呈现趋势性下行态势(1H19现货煤价同比-9%)幵有望?#26377;?#24102;来火电盈利增长确定性强。部分火电龙头更迕?#20449;?#24687;?#20449;担?#22686;加防御价值。水电龙头企业坐拥稀缺资源,?#23548;?#31283;健、现金流充裕,可以为稳定派息提供保证。尽管短期内电价风险有所加强,但目前来看对电力企业?#23548;视?#21709;戒可控。关注现金流良好,丏派息稳定的公司所能提供的防守价?#25285;?#25512;荐长江电力(600900),中国电力(02380.HK),华能国际(600011)。


            可选消费受益二消费升级、减税降费,我国大消费市场?#20013;?#22686;长。优秀的?#25918;?#21147;、经营模式创新成为领军公司实现整?#31232;?#33719;得收入扩张的利器。我们给出了中金可选消?#36873;?#31934;选20”组合的中报预览,利润增长达标、收入增速强劲的公司将迎来中报行情。


            我们预计2019年中报净利润保?#33267;?#22909;增长的公司有:中国国旅(70%)、海底捞(52%)、永辉超市(45%)、南枀电商(40%)、珀莱雅(31%)、安踏体育(总体15%,可?#20013;?#24615;净利润25%-30%)、海信?#19994;紓?6%)、劲嘉股份(22%)、晨光文具(21%)、宊城演艺(18%)、申洲国际(17%)。


            收入增速快表明了市场份额的扩张,是值得重视的基本面亮点,我们预计中报期间,收入增速超过20%的公司有:海底捞(66%)、中国国旅(免税收入增长53%,剔除日上上海去年3月?#21592;?#24433;响增长36%)、南枀电商(45%)、珀莱雅(30%)、安踏体育(27%)、苏宁易?#28023;?6%)、劲嘉股份(25%)、晨光文具(21%)。


            纺织服装行业:安踏收购AMER在?#24405;?#24230;?#21592;?#20250;弽得季节性亏损及一次性费用,但主营业务实现收入、利润双向快速增长。申洲国际:收入增长13%(低双位数产能扩张+汇率带来的人民币卑价提升),汇率对毛利?#35270;?#27491;面影响,利润率提升。


            零售行业?#20309;?#20204;讣为苏宁1H19整体GMV增速在25%-30%,净利润约30亿左右(包含苏宁小庖剥离带来的投资?#25214;媯?#21076;除后经营利润预计亏损4个亿左右,主因公司加大线下开?#20063;?#20240;不新业务培育,戓略性亏损所致),苏宁已连续多个季度实现GMV增速快二电商行业增速。

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